Le monde a radicalement changé ces dernières années. Nous avons eu la pire pandémie depuis 1918, et la troisième pire de l’histoire du monde. Nous avons eu une rupture de la chaîne d’approvisionnement mondiale. L’inflation est la pire depuis le début des années 1980, malgré le fait qu’elle ait diminué depuis son sommet de juin dernier.
Pendant ce temps, l’Europe connaît sa pire guerre depuis la fin de la Seconde Guerre mondiale.
Cette guerre cinétique en Ukraine s’est accompagnée d’une guerre financière et économique entre les États-Unis, le Royaume-Uni, l’UE et la Russie qui implique des sanctions financières extrêmes, notamment la saisie des réserves de la banque centrale de la 11e économie mondiale.
Cette guerre financière et les sanctions qui l’ont accompagnée ont perturbé les chaînes d’approvisionnement en plus des perturbations déjà présentes. Elles persistent encore.
Et la deuxième économie mondiale, la Chine, a enfermé 50 millions de personnes à Shanghai et à Pékin pendant des mois dans un effort désespéré et malavisé pour supprimer le COVID. (La Chine a finalement semblé apprendre que le virus va où il veut). Pendant ce temps, les tensions dans le détroit de Taiwan sont élevées, avec beaucoup de discussions sur une éventuelle invasion chinoise ou un blocus de Taiwan. La liste continue.
Si l’or est le refuge ultime pour les investisseurs et que le monde est dangereusement explosif, alors le prix de l’or a dû monter en flèche, n’est-ce pas ?
Et pourtant ce n’est pas le cas. Aujourd’hui, l’or est à environ 2 030 $ l’once après avoir gagné plus de 200 $ le mois dernier (ce prix fluctue quotidiennement et de manière intra journalière). C’est toujours inférieur au sommet historique de 2 069 $ du 6 août 2020.
En fin de compte, l’or est plus bas aujourd’hui qu’il ne l’était il y a trois ans. Il y a eu quelques déversements et frissons en cours de route, y compris deux pics de plus de 2 000 $ et plusieurs chutes dans la fourchette de 1 680 $, mais toujours suivis d’un retour à une tendance centrale persistante qui n’a pas beaucoup bougé en réalité.
Donc, nous revenons à la question initiale. Avec l’inflation, les pénuries et la guerre partout, pourquoi l’or ne dépasse-t-il pas les 3 000 $ l’once et ne se dirige-t-il pas vers 4 000 $, 5 000 $ et au-delà ?
Les conditions de l’offre et de la demande favorisent la hausse des prix de l’or. La production mondiale d’or est restée assez constante au cours des sept dernières années. Au cours de la même période de sept ans, pendant une période où la production mondiale était stable, les banques centrales ont augmenté leurs avoirs officiels de plus de 6 %.
La Chine a ajouté plus de 1 400 tonnes métriques au cours des treize dernières années (c’est le chiffre officiel ; officieusement, elle en possède probablement beaucoup plus). La Russie a acquis plus de 1 500 tonnes métriques au cours de la même période.
Parmi les autres gros acheteurs figurent la Pologne, la Turquie, l’Iran, le Kazakhstan, le Japon, le Vietnam et le Mexique. Les banques centrales du groupe Visegard (République tchèque, Hongrie, Pologne et Slovaquie) ont également acheté de l’or.
Ce qui est curieux, c’est que les investisseurs individuels aux États-Unis semblent toujours indifférents à l’or en tant qu’actif monétaire. En théorie, les banques centrales sont les mieux informées sur l’état réel du système monétaire mondial. Si les banques centrales achètent tout l’or qu’elles peuvent avec des devises fortes (dollars ou euros), on ne sait pas ce qu’attendent les investisseurs particuliers.
Bien sûr, les avoirs de la banque centrale ne représentent qu’environ 17,5 % du total de l’or hors sol et la demande des investisseurs en lingots et en bijoux (une forme de richesse portable) est bien plus importante. Pourtant, les banques centrales sont sans doute les acteurs du marché les mieux informés ; et leur augmentation constante des avoirs en or est significative.
Les taux d’intérêt jouent également un rôle de soutien. Bon nombre des mouvements directionnels des prix de l’or au cours des trois dernières années ont été liés aux mouvements des taux d’intérêt. La corrélation n’est pas parfaite, mais elle est forte.
La hausse des prix de l’or à la fin de 2020 était liée à une baisse des taux d’intérêt (rendement à l’échéance) sur le bon du Trésor américain à 10 ans, de 1,930 % le 19 décembre 2019 à 0,508 % le 31 juillet 2020.
De même, la chute des prix de l’or après février 2021 était liée à une augmentation des taux d’intérêt sur le bon du Trésor à 10 ans de 1,039 % le 2 janvier 2021 à 3,130 % le 2 mai 2022. Les taux sont de 3,44 % à ce jour.
Mais je crois que les taux d’intérêt sur les bons du Trésor à 10 ans vont encore baisser et vont continuer à baisser à mesure que la croissance mondiale s’affaiblit. C’est une bonne nouvelle pour les investisseurs en or. Les taux à court terme ont augmenté à cause de la politique de la Fed, mais les taux à long terme vont baisser parce que les investisseurs voient que la Fed va provoquer une récession. Cela est en corrélation avec des prix de l’or plus élevés.
Bien que les conditions de l’offre et de la demande du marché soient favorables à l’or et que l’environnement général des taux d’intérêt soit également favorable à l’or, aucun des deux n’ont semblé avoir le pouvoir nécessaire de pousser l’or durablement au-delà de 2 000 dollars.
Quel est le problème alors ?
Le vrai vent contraire pour l’or et la principale raison pour laquelle l’or a eu du mal à gagner du terrain au cours des trois dernières années a été la force du dollar.
Après tout, le prix de l’or en dollars n’est en réalité que l’inverse de la force du dollar. Un dollar plus faible signifie un prix en dollars plus élevé pour l’or. Un dollar plus fort signifie une baisse du prix de l’or en dollars.
Il peut sembler paradoxal d’imaginer un dollar fort au milieu de toute l’inflation que nous connaissons. Mais c’est bien le cas.
Ce qui est extraordinaire au cours des trois dernières années, ce n’est pas que l’or n’a pas grimpé en flèche ; c’est que l’or a tenu bon face à un dollar toujours plus fort. Cela nous amène donc à la question suivante :
Qu’est-ce qui se cache derrière la force du dollar et qu’est-ce qui pourrait provoquer un affaiblissement soudain du dollar et envoyer les prix de l’or dans la stratosphère ?
La force du dollar a été stimulée par une demande de garanties libellées en dollars, principalement des bons du Trésor américain, nécessaires comme garantie pour soutenir l’effet de levier sur les bilans bancaires et dans les positions sur dérivés des fonds spéculatifs.
Cette garantie de haute qualité a été rare. Alors que les banques se bousculent pour obtenir des garanties rares, elles ont besoin de dollars pour payer les bons du Trésor. Cela alimente la demande en dollars.
La ruée vers les garanties témoigne également des craintes d’une crise bancaire à la suite de l’effondrement de la SVB, d’une croissance économique plus faible, des craintes de défaut, de la solvabilité décroissante des emprunteurs et de la crainte d’une crise de liquidité mondiale. Nous n’en sommes pas encore là, mais nous nous rapprochons sans relief en vue.
Alors que la faible croissance se transforme en récession mondiale, une nouvelle panique financière se profile à l’horizon. À ce stade, le dollar lui-même pourrait cesser d’être une valeur refuge, en particulier compte tenu de l’utilisation agressive des sanctions par les États-Unis et du désir des grandes économies telles que la Chine, la Russie, la Turquie et l’Inde d’éviter si possible le système du dollar américain.
Lorsque cette panique frappera et que le dollar ne sera plus considéré comme fiable, le monde se tournera vers l’or.
La frustration face au mouvement latéral des prix de l’or est compréhensible. Mais derrière le rideau, une nouvelle crise de liquidité se prépare.
Les investisseurs devraient considérer les prix d’aujourd’hui comme un cadeau et peut-être une dernière chance d’acquérir de l’or à ces prix avant le début de la véritable course aux refuges.
Même au-dessus de 2 000 $, l’or est si bon marché en ce moment, c’est pratiquement du vol.
Source: zerohedge
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