Que se passe-t-il avec les banques américaines ?
Au cours du mois dernier, l’encours des prêts dans le cadre du programme de sauvetage des banques de la Réserve fédérale a augmenté de 17,24 milliards de dollars. C’est le deuxième mois que nous constatons une augmentation des emprunts dans le cadre du Programme de financement bancaire à terme (BTFP). Et le rythme des emprunts s’accélère.
Entre le 13 et le 20 décembre, le solde du BTFP a augmenté de 7,57 milliards de dollars.
Au 20 décembre, le solde du BTFP s’élevait à un peu moins de 133,34 milliards de dollars. Il s’agit du solde le plus important depuis la création du programme en mars 2023.
L’augmentation du nombre de banques faisant appel au BTFP a débuté en novembre. Comme le montre le graphique, les emprunts se sont stabilisés en août avant la hausse soudaine de novembre. Gardez à l’esprit que les banques continuaient de bénéficier du plan de sauvetage même si le solde total du programme plafonnait. Certaines banques remboursaient leurs prêts tandis que d’autres empruntaient.
Cette augmentation des emprunts de sauvetage des banques semble indiquer que davantage de banques sont en difficulté dans cet environnement de taux d’intérêt élevés, et que la crise financière qui a débuté en mars continue de bouillonner sous la surface.
Mais grâce au plan de sauvetage de la Fed, la crise reste « hors de vue, loin de l’esprit ».
QU’EST-CE QUE LE BTFP ?
Après l’effondrement de la Silicon Valley Bank et de Signature Bank, la Fed avait créé le BTFP, permettant aux banques d’accéder facilement à des liquidités « pour garantir que les banques ont la capacité de répondre aux besoins de tous leurs déposants ».
Le BTFP propose des prêts d’une durée maximale d’un an aux banques, aux associations d’épargne, aux coopératives de crédit et à d’autres institutions de dépôt éligibles mettant en gage des bons du Trésor américain, des dettes d’agence et des titres adossés à des créances hypothécaires, ainsi que d’autres actifs éligibles en garantie. Les banques peuvent emprunter sur leurs actifs « au pair » (valeur nominale).
Selon un communiqué de la Réserve fédérale, « le BTFP constituera une source supplémentaire de liquidités contre des titres de haute qualité, éliminant ainsi le besoin pour une institution de vendre rapidement ces titres en période de tensions ».
La possibilité d’emprunter sur la valeur nominale de leurs portefeuilles obligataires est une bonne affaire pour les banques étant donné la forte baisse des prix des obligations au cours de la dernière année.
Les hausses de taux d’intérêt de la Fed pour lutter contre l’inflation des prix ont fait chuter le marché obligataire. (Les prix des obligations et les taux d’intérêt sont inversement corrélés. À mesure que les prix des obligations baissent, les rendements obligataires augmentent.) Les taux d’intérêt augmentant si rapidement, les banques n’ont pas pu ajuster leurs avoirs en obligations. En conséquence, de nombreuses banques sont devenues sous-capitalisées sur le papier.
Selon la FDCI, les pertes latentes sur titres ont grimpé à 683,9 milliards de dollars au troisième trimestre . Cela représente un bond de 22,5 % par rapport au deuxième trimestre. La hausse des taux hypothécaires, réduisant la valeur des titres adossés à des créances hypothécaires, a été à l’origine de cette augmentation.
Le BTFP donne aux banques une porte de sortie, ou du moins la possibilité de se retirer pendant un an. Au lieu de vendre des obligations dont la valeur a chuté à perte, les banques peuvent s’adresser à la Fed et emprunter de l’argent à la valeur nominale des obligations.
Toujours davantage d’émission de dette pour résoudre un problème de dette
La création du BTFP a permis à la Réserve fédérale de masquer la crise bancaire provoquée par ses hausses de taux d’intérêt. Mais que se passe-t-il lorsque les prêts arrivent à échéance ?
Au cours de la première semaine du BTFP, les banques ont emprunté 11,9 milliards de dollars au programme, ainsi que plus de 300 milliards de dollars au guichet d’escompte déjà établi par la Fed.
Le guichet d’escompte exige que les banques fournissent des garanties à leur valeur nominale et que les prêts soient assortis d’un taux d’intérêt relativement élevé et doivent fournir des garanties à leur juste valeur marchande. Alors que les emprunts au guichet d’escompte ont augmenté dans les semaines qui ont suivi l’effondrement de SVC et de Signature Bank, les soldes ont été rapidement remboursés et les emprunts au guichet d’escompte sont revenus à des niveaux normaux.
On pourrait s’attendre à ce que les emprunts issus d’un programme de sauvetage ralentissent considérablement une fois la crise passée. Mais les banques n’ont jamais cessé de recourir au BTFP. Et les emprunts se sont brusquement accélérés en novembre.
Notamment, la hausse soudaine des emprunts de sauvetage s’est produite alors même que le marché obligataire se redressait et que les obligations reprenaient une partie de leur valeur alors que la Fed relâchait l’accélérateur de la hausse des taux. Cela a apparemment apporté un certain soulagement aux bilans des banques.
Certes, l’encours de 133 milliards de dollars semble insignifiant comparé aux 22 800 milliards de dollars d’actifs bancaires commerciaux détenus par les 4 100 banques commerciales aux États-Unis. Le fait que certaines banques en difficulté continuent de recourir à un programme de sauvetage neuf mois après la crise ne signifie pas nécessairement que le système bancaire est au bord de l’effondrement. Mais même si les plans de sauvetage ne sont peut-être pas un incendie, c’est au moins de la fumée. Il y a encore des problèmes qui bouillonnent sous la surface dans le système bancaire.
Il s’agit d’une conséquence prévisible de la hausse des taux d’intérêt par la Fed pour lutter contre l’inflation des prix .
Des taux d’intérêt artificiellement bas et de l’argent facile sont le lait maternel de cette économie en bulle. Alors que les entreprises, les consommateurs et le gouvernement fédéral sont tous endettés, cette économie et le système financier ne peuvent tout simplement pas fonctionner à long terme dans un environnement de taux d’intérêt élevés. La crise bancaire du début de l’année a été la première à éclater sous l’effet de la hausse des taux d’intérêt. D’autres choses suivront. Nous avons déjà assisté à des secousses sur le marché de l’immobilier commercial .
Même si vous pourriez être tenté de blâmer les récentes hausses de taux de la Fed pour ces problèmes, le véritable problème a commencé il y a des années.
Après la Grande Récession, la politique de la Réserve fédérale a intentionnellement incité à emprunter pour « stimuler » l’économie. Il a réduit les taux à zéro et a lancé trois cycles d’assouplissement quantitatif (Planche à billets). Après une tentative infructueuse de normalisation des taux et de réduction de son bilan en 2018, la Fed a doublé sa politique d’argent facile pendant la pandémie. Cette inflation monétaire a inévitablement conduit à une inflation des prix. Cela a contraint la Fed à augmenter ses taux d’intérêt. La banque centrale semble avoir freiné l’inflation des prix ( pour l’instant ), mais elle a également détruit le système financier.
En effet, la Fed a réussi à masquer la crise financière grâce à ce programme de sauvetage. En gros, il lui a appliqué un pansement. Mais il n’a pas abordé le problème sous-jacent : l’impact de la hausse des taux d’intérêt sur une économie et un système financier accros à l’argent facile.
Et ce n’est qu’une question de temps avant qu’un nouveau problème ne surgisse.
Source: schiffgold
